美国赤字逼近2万亿美元，海外美债却增持830亿：资金到底在押注什么？

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美国2026财年赤字逼近2万亿美元，债务利息支出升至1.36万亿美元；与此同时，8月海外美债持仓却增加逾830亿美元。

美国财政部本周公布，2026财年联邦预算赤字达到1.992万亿美元，较上一财年扩大约12%。同一天发布的国际资本流动数据却显示，海外投资者8月持有的美国国债总额环比增加逾830亿美元。

两份报告给出了不同层面的信息：赤字反映截至9月底一整年的财政收支，海外国债持仓统计则停留在8月底。前者说明联邦融资需求居高不下，后者尚不足以判断10月美债发行能否获得持续买盘。

收支增幅错位，利息成本继续攀升

路透社根据财政部数据报道，2026财年收入为5.40万亿美元，增加1690亿美元，增幅3%；同期支出增至7.40万亿美元，增加3860亿美元，增幅6%。收入与支出的增量差额对应约2170亿美元的赤字扩大。

本财年的赤字为2021年以来最高，也是美国历史上第三高的年度赤字。财政部估算，赤字约占国内生产总值的6.2%，高于2025财年的5.8%；这一财政年度没有发生类似疫情初期规模的紧急刺激支出。

债务利息支出成为突出项目。路透社称，2026财年债务偿付相关支出达到1.36万亿美元，同比增加1440亿美元，增幅12%。CNBC另指出，按扣除政府利息收入后的口径，净利息支出也超过1万亿美元。

社会保障和医疗支出继续占据预算较大比重。CNBC报道，2026财年社会保障开支接近1.7万亿美元，联邦医疗保险支出接近1.1万亿美元。国债利率上升与这些经常性支出共同推高融资需求。

关税收入的实际变化与名义征收额存在差别。路透社称，最高法院裁决引发的退税累计达到1450亿美元，净关税收入因此下降约220亿美元至1730亿美元，部分抵消了原先的征税收入。

财政部长斯科特·贝森特此前强调加快经济增长可以改善债务状况。彭博报道称，国际货币基金组织总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃则认为，仅靠增长难以及时完成所需财政调整。

财政部还公布，2026财年最后一个月即9月出现270亿美元赤字，而上一年同月为1980亿美元盈余。美国债务总额此前已跨过40万亿美元，国债市场需要同时消化新增融资和到期债券的再融资需求。

海外持仓增加不等于当月全部净买入

彭博根据财政部国际资本流动统计报道，8月底海外持有美国国债的市值升至约9.33万亿美元，比7月底增加超过830亿美元，摆脱了此前接近一年低位的状态。

主要持有地的变化明显分化。英国持仓增加约110亿美元、突破1万亿美元；加拿大增加约380亿美元至接近4650亿美元，比利时增加近200亿美元。日本持仓则减少约360亿美元，降至约1.1万亿美元。

这组数字是存量持仓的期末估值，并非单纯的当月证券净购买量。彭博指出，8月彭博美国国债指数上涨0.3%，因此期末价值还受到债券价格变动影响，不能用830亿美元直接代替海外新增买入额。

美国财政部也提示，TIC国别持仓数据主要通过托管机构采集。证券如果存放在第三国的托管账户，统计中的国家归属可能不同于最终投资者所在国家，因此国别增减不宜直接解释为某国政策行动。

资金流量报告还揭示了期限差异。财政部披露，8月外国居民净买入美国长期证券3007亿美元，但该指标涵盖多类长期证券，不应与国债持仓增加830亿美元画等号。

同一个月，外国居民持有的美国短期国库券减少478亿美元；包含长期证券、短期证券和银行资金流的整体TIC净流入为1998亿美元。不同口径的方向可以相反。

8月统计在美国国债于9月遭到进一步抛售之前结束。10月披露的年度赤字，以及本月最新招标表现，与8月的海外持仓分别属于不同观察窗口，不能据此推断财政赤字扩大直接吸引了海外资金。

短券发行承压，隔夜资金市场仍平稳

近期压力首先体现在短期国库券。彭博报道称，本周八周期国库券招标需求降至纪录低位，中标收益率升至4.05%，为一年多来最高。市场需要在货币政策尚不确定时吸收更大规模的短债发行。

财政部10月上半月已净发行接近1000亿美元国库券。巴克莱预计，随后六周还会有超过3200亿美元的供应；货币市场基金流入放缓，部分投资者偏好更短期限的资产。

国库券变便宜尚未同步演变为隔夜融资紧张。彭博指出，10月大部分时间，有担保隔夜融资利率SOFR不高于银行准备金利率IORB，显示回购市场资金仍然相对宽裕。

巴克莱将这一差异部分归因于杠杆融资需求减弱，以及大型银行回购业务规模扩张。其估算，相关监管约束放宽后，全球系统重要性银行截至9月扩充回购和逆回购账簿约3000亿至3500亿美元。

资金管理人也在缩短持有期限。富国银行援引行业数据称，应税货币市场基金平均投资期限降至35.3天，年初以来缩短3.4天。增加回购和浮息产品配置，有助于解释短券需求与隔夜流动性的不同表现。

另一方面，长期美债本周出现反弹。《金融时报》报道，10年期美债收益率一周下行约0.15个百分点至5.1%附近，投资者在科技股回撤后转向国债，美联储本月暂缓加息的预期也有所增强。

美联储主席凯文·沃什周五在曼谷出席活动时，没有提前释放下次会议的具体利率信号。彭博报道称，会后市场下调本月加息押注；债券反弹与风险偏好变化有关，尚不能归因于赤字改善。

财政部已排定下一次TIC发布时间：报告9月资金流与海外持仓的更新数据将在11月18日发布。届时才能把9月的资本流动与此前债券收益率快速上升的阶段作进一步核对。

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